Latour cirka 10 procent premievärdering - Inte idiotvärdering

 

Latour är ett fint bolag och förtjänar en hög värdering. Historiskt har jag sagt att upp till 10 procent premievärdering kan vara okej. Man kan nog köpa så pass dyrt och ändå räkna hem det i långa loppet. Själv har jag dock främst handlat Latour till substansrabatt men det är ju ett antal år sedan nu. För bara några år sedan gick värderingen under 10 procent premie varpå jag började köpa på nytt men den blev snabbt dyrare igen och då sålde jag innan jag hunnit bygga upp någon nämnvärd stek. 

Jag äger idag inga Latour och jag slänger mig inte över den här kring 10 procent premievärdering. Det är ju precis max vad som är rimligt att betala för bolaget och jag lutar även åt att det är en "gammal" syn på bolaget. På senare år presterar de inte lika bra som de gjorde förr och då är ju de där 10 procent premievärdering inte så motiverat längre.

Den onoterade delen är högt värderad. Förr var bolaget med VD Jan Svensson ganska dämpade i uttalanden om värderingen av den onoterade delen. De försökte inte antyda att där fanns några makalösa övervärden. Här tycker jag att bolagets nuvarande VD varit lite mer framåtlutad och antytt annat. Jag tycker att Latour kan hålla sig neutral kring det där och låta marknaden avgöra. Att försöka prata upp värdet när bolagets aktie redan är skyhögt värderad är än mer knas.

Latours onoterade del består av industribolag som Caljan med logistiklösningar, Hultafors med träskor,  stegar mm. Värderingen av den här delen är i Latours böcker lika hög som högt värderade börsbolag av liknande typ. Det låter ju inte superhett med träskor och stegar men det är fina bolag generellt sett och där finns pärlor. Nord-lock är en sådan med en stark marknadsposition. Så pass stark att det i upphandlingar rentav kan specificeras att det skall byggas med Nord-locks prylar.

Man kan inte betala vad som helst för ett bolag bara det är bra. Därför har väldigt många småsparare en genomusel avkastning i Latour. De har köpt till skyhög värdering. Nu är det inte lika stor risk att bränna sig. Nu är Latours värdering "bara" hög och medan det kanske inte är den bästa affären man gör blir det sannolikt inte den sämsta heller. Att betala 10 procent premie för Latour. Det är alltså inte billigt nu, bara inte idiotvärdering längre.

Latour handlas nu kring 240 kronor medan substansvärdet är kring 215 kronor.

Grafen ovan visar antalet ägare av Latour hos Avanza. Under perioden 2020 tom 2021 har antalet ägare dubblats och det sammanstrålar tyvärr med en period då aktien var skyhögt värderad. Sedan dess är aktien ned kring 30 procent. Man har köpt ett fint bolag till ett alldeles för högt pris.

Protean blankar investmentbolag

 

Investmentbolag har blivit oerhört populära både via fonder och direktägande. Antalet aktieägare i tex Investor och Latour har exploderat de senaste 10 åren. De stora investmentbolagen Latour, Industrivärden, Investor och Lundbergs är fantastiska bolag. De gör sin grej mäkta bra och lär fortsätta göra det. Värderingen i dessa har under en längre period blivit allt högre. Inte för att de presterar bättre utan för att efterfrågan på dess aktier ökat. Fonder som köper i ur och skur samt småsparare som inte förstår det där med värdering och köper blint.

Värdering är A och O! Det kvittar hur fantastiskt ett bolag är, om man betalar ett för högt pris blir avkastningen ändå usel.

Jag sålde mina sista Latour-aktier på idiotvärdering runt 300-335 kronor under 2021-2022. Latour som i "alla" år handlats till en substansrabatt handlades då till en premie kring 60-80 procent. Idag kostar Latour 252 kronor och är fortfarande högt värderad med en premie kring 20-25 procent. Jag avvaktar fortsatt.

Fondbolaget Protean skriver i sitt senaste månadsbrev om investmentbolagen. De har blankat vissa av dem och de påpekar att de generellt är högt värderade. Intressant läsning i mitt tycke. Länk nedan. Texten om investmentbolagen finns under rubriken Protean Select. Ett par stycken ned under den rubriken.

https://www.proteanfunds.com/partner-letters/partnerletter-may25

Värdering är viktigt - Usel avkastning i dyrt Latour!

 

De senaste 3 åren har Latour genererat en årlig genomsnittlig totalavkastning om minus 1,41 procent. Investmentbolaget äger fina bolag och har en egen industridel som presterar mäkta bra. Trots att det är så här fantastiskt så har investerarna fått en usel avkastning. Anledningen till detta är att aktien var skyhögt värderad. Under perioden har alltså Latour som bolag tuffat på hyggligt men aktien presterat kass. Detta medan värderingen blivit mindre idiotiskt hög.

Latour är ju så himla bra åh vad fint bolag se bara vad bra det avkastat de senaste 30 åren... Släng det snickesnacket i soptunnan och fokusera på värdering! Man kan inte betala ett idiothögt pris och tro att det blir makalös avkastning.

Förr i tiden genererade Latour som bolag mäktig prestanda medan värderingen höll sig hyggligt stadig, ofta en substansrabatt. På senare år har dumma pengar via indexfonder samt okunniga investerare eldat på värderingen. Så kallad multipelexpansion är alltså när aktien stiger mer än bolagets prestanda. Multipelexpansion innebär att värderingen blir allt högre och det är något dåligt.

Under de senaste 3 åren har Latour varit nere i mindre orimlig värdering kring höga ental procent men nu har den blivit idiotisk igen. 46 procent substanspremie är det just nu och risken här är alltså att marknaden nyktrar till och värderingen normaliseras vilket får följden att aktiekursen backar.

Dolda värden i den onoterade delen... NEJ! Glöm det också. Den onoterade delen värderas ganska generöst. De värderar den i linje med liknande börsnoterade bolag. Det är inte tal om några trollerikonster där att det skall dras fram fantastiska värden i den onoterade delen. Den är redan generöst värderad.

Man kan inte köpa aktier utan att fatta värdering. Det blir kass, som i det här exemplet Latour.

Latours återköp av egna aktier

 

Igår eftermiddag skickade investmentbolaget Latour ut ett pressmeddelande strax efter börsens stängning. Jag tänkte direkt att detta skall jag skriva om imorgon (idag) och här sitter jag nu och knappar på datorn.

Styrelsen i bolaget har beslutat nyttja det mandat man har ifrån bolagsstämman om aktieåterköp. Syftet med återköpen är för att kunna leverera aktier mot ett optionsprogram. Det är maximalt 125.000 stycken aktier som skall återköpas. Latour handlas kring 200 kronor nu varpå det är maximalt 25 miljoner kronor de kommer hosta upp i detta återköp.

125.000 stycken aktier är kring hälften av en normal dagsomsättning i aktien på börsen.

Det är alltså inte fråga om ett mäktigt återköpsprogram som kommer ge stöd till aktiekursen över tid. Tidpunkten för återköpen behöver man heller inte lägga så stor analys kring. De behöver kunna leverera de där aktierna mot optioner i närtid varpå man nu köper in aktierna.

Jag lägger ingen betydelse i detta återköp, det är obetydligt på många sätt. Alla aktieåterköp är inte obetydliga dock, det finns olika typer. Jag gillar exempelvis SEBs återköpsprogram med syfte att föra över värde till sina aktieägare. De har under några års tid återköpt aktier vecka efter vecka. Aktier för miljardbelopp som sedan makuleras. När aktierna makuleras blir varje kvarvarande aktie mer värd och på så vis har man fört över värde till aktieägarna.

Det är skillnad på återköp och återköp. Vissa återköp är småpengar för att leverera till incitamentprogram (som i Latour nu) och andra är med syfte liknande en utdelning till aktieägarna och är på stora belopp.

Återköp som detta brukar leda till att jag får frågor och jag ser ibland kommentarer kring det varpå jag slog till på ett inlägg om saken.

Ökat i Latour

 Som jag skrivit om tidigare är Latour nu nere på en värdering som inte är helt åt skogen för hög. Historiskt har jag främst köpt när det varit substansrabatt men Latour förtjänar en hög värdering och jag kan tänka mig att pynta upp till 10 procent premie. Det är vad jag pyntar som mest och riktigt köpsugen blir jag ju inte förrän värderingen är betydligt lägre.

Igår köpte jag ett gäng kring 195 kronor och idag köpte jag några på dryga 188 kronor. Aktien stängde på 186,75 kronor idag vilket innebär en substanspremie om 5 procent. 

Den onoterade delen är som sagt ingen magisk trollerilåda där det uppstår enorma värden från ingenstans, Det är snarare en långsiktig "grinder". De nöter på med stigande omsättning och vinst över tid. Man bör inte tro på några magiska trollerivärden i den ontoerade delen. Den är redan högt värderad och de trollar som sagt inte fram värden från ingenstans. Det tar tid men blir stadigt värt mer.

Inte så mycket mer att säga om det. Jag har ingen brådska att köpa in mig i Latour och jag har inga planer på att fylla upp hela min stek på högsta tänkbara värdering. När aktien handlas till rabatt igen blir jag desto piggare.

Latour rapport 6 mån 2023

 

Investmentbolaget Latour släppte idag sin rapport för det första halvåret 2023. Prestandan hittills i år är god och det ser hyggligt ut för resten av året med viss osäkerhet kring orderläget men hyggligt ändå. Substansvärdet ökade under det första halvåret med 24,3 procent. Att jämföra med SIXRX som ökade med 11,3 procent.

Latouraktien avkastade under perioden 10,3 procent vilket är precis under SIXRX 11,3 procent. Det här kommer sig av en normalisering av värderingen och jag gillar den här utvecklingen. Medan substansvärdet utvecklats betydligt snabbare än börsindex så gick aktien ungefär som index. Det gör att värderingen blir lägre. Detta samtidigt som avkastningen på aktien ändå är god, ungefär som index.

Värderingen har varit alldeles för hög i Latour vilket på senare tid har justerats ned av marknaden. Igår var substanspremien kring 13 procent vilket är en hög värdering men inte precis galet hög. För något år sedan handlades Latour kring 350 kronor och en substanspremie runt 80 procent. Ren idioti kan man säga om den värderingen och nuvarande aktiekurs kring 195 kronor och 13 procent premievärdering är desto nyktrare (Latour har i rapporten meddelat ett nytt substansvärde som ger en lägre värdering än så).

Latour är ett fantastiskt bra bolag och så länge man inte betalar ett för högt pris är min tro att man kommer få en god avkastning som långsiktig ägare i bolaget. De har en mycket bra kultur och strategi i bolaget och den onoterade delen presterar väldigt fint år ut och in. Latour har historiskt varit mycket duktiga på förvärv. Där förvärvade bolag snabbt kommer in och bidrar med stigande vinster och prestanda i linje med övriga onoterade delen.

Börsportföljen kan man säga generellt sett är bra bolag men den har kanske haft bättre stunder än just nu. Några bolag har hög värdering och några har lite utmaningar. Under det första halvåret presterade dock börsportföljen mycket väl med en uppgång om 20,6 procent mot SIXRX 11,3.

Ingen nedgång i konjunktur osv är den andra lik men historiskt har Latour hanterat detta mycket väl. Bolagets VD låter inte allt för stressad i sitt VD-ord över den något svaga orderingången. Oavsett vad det faktiskt mynnar ut i står Latour redo att anpassa sig. Så klart påverkas Latour också av sämre tider men beroende på vad och hur man gör kan det påverka olika mycket. Latour har varit mycket duktiga historiskt på att hålla uppe marginaler och vinster även i sämre tider (i den onoterade delen).

Jag tycker Latour är ett fantastiskt bolag som är värt upp till cirka 10 procent premievärdering och passar på att köpa mer när den är lägre än så. I vanlig ordning har Latour i samband med rapporten meddelat ett substansvärde från senaste börsdagen innan rapportdagen vilket i detta fallet är i fredags. Per 18 augusti var substansvärdet 178 kronor. På en aktiekurs om 195 kronor ger detta substansvärde en värdering om cirka 9,5 procent premie.

Ingen brådska i dyrt Latour

 

När Latour handlades till en värdering långt bortom förnuft och tänkbar framtida avkastning passade jag på att successivt sälja mitt innehav. Det fanns ingenting som kunde motivera den galna värderingen varpå det för mig var rimligt att sälja. Aktien handlades till en premie mot substansvärdet om bortåt 80 procent. En värdering långt högre än det historiska snittet samtidigt som bolaget inte presterar lika bra nu som under sina "glory days". Latour är ett fantastiskt bolag och de presterar bra varpå de förtjänar en hög värdering.

Det finns gränser och för Latour var den med råge passerad när värderingen var bortåt 80 procent premie. För en månad sedan var Latours värdering dock nere på vad jag max anser den vara värd. Den handlades till en värdering under 10 procent premie varpå jag köpte in mig i bolaget igen. Det är en liten stek jag hunnit köpa och jag har ingen brådska att köpa mer. Just nu är värderingen kring 15 procent premie och det är för högt för att jag skall vara intresserad av att köpa. Jag väntar lugnt på att värderingen skall normaliseras. Strax under 10 procent premie är inget fynd, det är precis max av vad jag är villig att betala. För att tanka upp rejält i Latour vill jag se en lägre värdering och det är nog bara en fråga om tid och uthållighet. Det går upp och ned med tiden det där med värderingen och historiskt har Latour främst handlats med rabatt. Det är nu under ett antal år som den handlats till premie och under en kort period har den dessutom varit skyhög.

Någon kan drömma om makalösa övervärden i den onoterade delen men där tror jag man främst är en drömmare i sådana fall. Dels är värderingen av den onoterade delen redan hög. Den är baserad på liknande börsnoterade bolags värdering. Som jag påpekat tidigare är det inte fråga om några fantastiska värden som trollas fram över en natt i Latours onoterade del utan snarare är det en långsiktig "grinder".

Den onoterade delen i Latour nöter på år ut och in. Omsättningen blir stadigt lite högre och vinsterna likaså. Inga trollerikonster och pengaregn över en natt alltså utan tvättäkta långsiktigt nöta på bara.

Jag köper gärna mer aktier i Latour men jag undviker att betala ett för högt pris. Det kvittar hur bra ett bolag är om man betalar för mycket. 

Den 21 augusti presenterar Latour sin rapport för det första halvåret 2023.

Nu äger jag Latour igen

 

Över åren har jag länge varit aktieägare i investmentbolaget Latour men för ett tag sedan sålde jag stegvis hela mitt innehav. Värderingen blev precis idiothög och det var i mina ögon mycket sannolikt att det skulle rätta till sig med tiden. Alltså att värderingen skulle normaliseras. Historiskt har jag i huvudsak köpt Latour till en substansrabatt och haft som övre gräns en premie om 10 procent. Jag övervägde ett tag om jag skulle tillåta mig en lite högre värdering än så men bolagets prestanda kunde inte motivera mig att göra så. Jag har hållit mig till mina ursprungliga mått för Latour och avvaktat till nu.

Idag köpte jag Latour igen till cirka 201 kronor styck vilket ger en premievärdering mot substansen kring 8,5 procent (185 kronor substansvärde). Det är till en hög värdering jag köpt in mig i Latour men det är ändå inom gränsen för vad jag tror bolaget kan bära i långa loppet. Historiskt har Latour genererat mäktig avkastning men i närtid är det inte lika imponerande. Inte lika bra i närtid men ändå bra. Några utav innehaven i börsportföljen har en hög värdering och den onoterade delen är relativt högt värderad. De sätter ett värde på den onoterade delen som ligger i linje med liknande börsnoterade bolag och jag tycker värderingen är hög generellt sett. Några utav Latours innehav i börsportföljen har blivit riktiga bottennapp, tex Alimak och CTEK som de förlorat en hel del pengar på än så länge.

Den onoterade industridelen är ingen magisk trollerilåda där det plötsligt dyker upp fantastiska övervärden. Nej den onoterade industridelen är en fantastisk "grinder". Den nöter på år efter år och blir bättre och bättre. Omsättning och vinst stiger stadigt och de gör sin grej mäkta bra. Det är tumstockar, muttrar och träskor bla i den där industridelen.

Latour är inte billig nu men jag tror man kan räkna hem investeringen på lång sikt om man pyntar en premie på 8 procent eller lägre. Jag har ingen brådis att köpa mer utan väntar nu på att den skall bli mindre dyr. Det är inte ett drömscenario att tanka fullt precis i toppen av värderingsintervallet jag accepterar.

Nyutgåva Gustaf Douglas bok

 

Jag snappade precis upp att det i dagarna kommer ut en nyutgåva av Gustaf Douglas bok "Med blicken på stigen". Douglas är mannen bakom investmentbolaget Latour och i boken får man läsa om hans affärer och grundandet av det makalösa investmentbolaget.

Den första utgåvan har varit slut när jag kollat på att köpa den på sistone och det spelade ju ändå ut okej nu i efterhand då jag gärna har den här nya utgåvan istället. Hos förlaget snappar jag inte upp någon uppdatering av boken men i en artikel hos Dagens Industri läste jag att den innehåller ett efterord av Douglas söner.

Jag fattar det som att boken hade release igår men att den ännu inte hunnit ut till handlarna. Just nu finns den alltså inte hos Adlibris mfl men den dyker nog upp inom kort.

Gustaf Douglas gick bort 3 maj 2023, 85 år gammal.

Länk till förlaget: https://www.maxstrom.se/nyheter/nyutgava-av-gustaf-douglas-memoarer-med-blicken-pa-stigen/

Länk till boken hos Adlibris: https://www.adlibris.com/se/bok/med-blicken-pa-stigen-9789171266064

Latours grundare Gustaf Douglas har gått bort

 

Investmentbolaget Latour skickade nu på eftermiddagen ut ett pressmeddelande att dess grundare Gustaf Douglas gått bort.

Så här skriver Latour med VD Johan Hjertonsson i pressmeddelandet:

"Det är med stor sorg vi har mottagit beskedet att Latours grundare Gustaf Douglas stilla insomnat idag.

Det är svårt att med ord beskriva vilken fantastisk medmänniska Gustaf var. Med genuint intresse för verksamheten och inspirerande sätt att uttrycka sig engagerade han medarbetare på alla nivåer i de företag han verkade i. Gustafs framgång som en av Sveriges stora globala industribyggare genom tiderna är odiskutabel. Hans gärning lever nu vidare i alla de företag han varit med om att bygga, inte minst genom den långsiktiga hållbara företagskultur som lever vidare i Latours alla bolag. Gustaf var alltid före sin tid.

Våra tankar går idag till Gustafs hustru Elisabeth, och sönerna Carl och Eric med familjer. Sorgen och saknaden efter Gustaf kommer att vara stor."

Lite om aktier

 

Historiskt har jag haft 10 procent premie i Latour som gräns för att investera. Länge har jag varit aktieägare men jag avyttrade faktiskt innehavet när premien var precis skyhög. Latour är ett bra bolag men att vara ett bra bolag innebär inte automatiskt att det är en bra investering. Man behöver köpa till en sund värdering också annars är det stor risk att mycket avkastning försvinner via multipelkontraktion. Eller med andra ord att man köpte till värderingen 60 procent premie och får se värderingen gå ned till 20-30 procent premie. Efter en sådan nedgång i värdering så krävs det extrem prestanda för att ta hem det tappet man gjort bara på att köpa för dyrt. Nog om det. Vad jag skall komma till är att jag överväger att sätta gränsen till 20 procent premie och att ev därifrån göra små regelbundna köp i bolaget. Går värderingen ned mer så får jag mer för pengarna när jag köper och om den håller sig där vid 20 prolle så har jag investerat i ett bra bolag till ett högt pris men förhoppningsvis inte för högt.

En helt annan grej är den här trevliga nyheten att Avanza kommer betala ut all "släpande" utländsk källskatt i kapitalförsäkring i början av 2023. Det är alltså skatt som dragits under 2020, 2021 och 2022. Det här handlar inte om att man slipper skatt utan det handlar om att vi belastats med dubbel beskattning och därför kan få en del i retur. En kapitalförsäkring är ett schablonbeskattat konto och vi betalar en viss procent av värdet i skatt årligen. Det där har ju inte utländska bolag/börser koll på och de drar automatiskt skatt på utdelningar. Det blir dubbel beskattning för oss och den delen får vi åter. För mig handlar det om ett belopp som vida överstiger den utdelning jag förväntat mig från Castellum under 2023. Du har nog inte missat vare sig att Castellum är ett stort innehav för mig samt att de meddelat att de avser pausa utdelningen. Jag som lever på utdelningar är utsatt i sådana här händelser och visst satt det mycket fint att jag i samband med detta får besked om Avanzas utbetalning av utländsk källskatt. Som jag skrev härom dagen så kommer Avanza efter den här utbetalningen att betala åter utländsk källskatt året efter. Skatten som dras under 2023 får vi åter 2024.

Apropå utdelningar så ser det ut som att många av våra svenska storbolag är stadda i kassan och presterar helt okej. Konsensusestimat visar på fina utdelningshöjningar generellt och i flera bolag förväntas det rejäla bonusutdelningar. Handelsbanken och Tele2 är några bolag som det förväntas stora utdelningar ifrån. Det där tar jag med ro och gläder mig den dagen de eventuellt meddelar en sådan utdelning. Inget jag tar för givet. Om en månad börjar bokslutsrapporterna trilla in och med dem förslag till utdelning.

Latour är fortfarande för högt värderat

 

Latour är ett fantastiskt fint bolag men det räcker inte som beslut för en investering. Gör man inte sin analys kan det snabbt gå illa oavsett om det är ett bra bolag eller inte. Jag ägde länge Latour och köpte mer till en rimlig värdering.

Sedan skalade jag ur mig och sålde stort när värderingen blev idiothög. Sedan dess har aktien backat kraftigt men bara för att något backat mycket behöver det inte vara billigt.

I skrivande stund handlas Latour till en substanspremie om cirka 16 procent. En mindre del av portföljen utgörs av onoterade innehav. Dessa brukar Latour värdera genom att se till hur liknande bolag värderas på börsen. I 6 månaders rapporten gjorde de en viss nedjustering. Helt i linje med Latour sätt att värdera den på. Liknande noterade bolag värderas ännu lägre nu varpå de torde justera ned värdet ytterligare i 9 mån rapporten. 

Oavsett om den onoterade delen värderas ned eller ej är Latour fortfarande för högt värderad. På mycket lång sikt har de presterat en hög avkastning på sina investerade medel men den bästa prestandan är inte i nutid utan lite längre bak i tiden. Man kan inte leva på gamla meriter. Inte allt för gamla i vart fall. Latour behöver komma ned ytterligare innan den är på rätt sida smärtgränsen. När prestandan var bättre resonerade jag att upp till 10 procent premie kunde man räkna hem. Latour presterar bra och förtjänar en hög värdering. 

Sedan dess har Latour prestanda försvagats men framförallt så har börsen havererat och allting nedvärderats. Med de förutsättningarna ser jag inte längre 10 procent premie som okej.

Jag köper Latour igen när den handlas kring substansvärdet. Om det blir om en månad eller om 7 år det återstår att se. För att få god avkastning är det dock viktigt att inte betala ett för högt pris. Latour förtjänar en hög värdering och när den handlas kring substansvärdet är den hög men inte för hög.

Latour i linje med börsindex

 

Investmentbolaget Latour släppte idag sin rapport för de första 9 månaderna och de har genererat en avkastning nästan på pricken som börsindex (24,9 mot 24 procent för SIXRX). Latours börsportfölj har faktiskt avkastat lite sämre än börsindex och det är uppskrivning av värdet på den onoterade delen som tar dem upp i linje med börsindex.

Latour är ett attans bra bolag och de uppvisar en bra prestanda. Att jag börjar med att lyfta fram att de presterar i linje med börsindex har att göra med den höga värderingen. Medan Latour som bolag presterar i linje med börsindex så har dess aktie stigit desto mer. Detta resulterar i att värderingen blir högre och högre och...

Per igår var substansvärdet i Latour 200 kronor medan aktiekursen var 334,3 kronor. En premievärdering om 67 procent.

Förr i tiden genererade Latour en mäkta bra avkastning som vida slog index och de belönades med en värdering som var lite högre än övriga investmentbolag. Att värderingen nu är galet hög handlar inte om att Latour presterar bättre relativt sin historiska prestanda eller att investerarna är smartare. Snarare tvärtom. Pengar flödar in i fonder som handlar aktier oavsett pris. Småsparare köper investmentbolag oavsett pris för de har man ju hört är så himla bra. Latour har en begränsad likviditet i aktien och gör den känslig för sådant här. När många vill köpa så trycks aktiekursen upp av den anledningen att det inte finns så gott om aktier som rör sig fritt på marknaden. Lejonparten av aktierna är fast cementerade i familjen Douglas ägo. Kvar är en liten slurk till oss andra att handla med.

Den onoterade industridelen imponerar som vanligt. Det är stark tillväxt och god orderingång. Rörelsemarginalen hittills i år är godkända 14,9 procent (väl över Latours mål om >10 procent). För all del krossar de tillväxtmålet också som förvisso skall ses över en konjunkturcykel men de brukar ligga en god bit över målet om >10 procent årlig tillväxt. Industridelens nettoomsättning ökade med 21 procent under årets första 9 månader.

Bolagen i onoterade delen är till olika grad påverkade av komponentbrist, stigande råvarupriser mm men har generellt hanterat det väl. De har höjt sina priser men har ännu inte fått fullt utslag vilket har tyngt marginalen.

Latour har under en tid arbetat upp belåningsgraden från låga nivåer till nuvarande 7 procent. Härifrån är det fortsatt utrymme upp till maxgränsen de satt om 10 procent belåningsgrad.

I rapporten meddelar även Latour att de har infört ett sjätte affärsområde i form av Bemsiq. I korta drag pysslar den delen med att optimera miljöprestanda i byggnader. Bemsiq har likt övriga bolag inom Latour en god marginal och tillväxt. En helsida i rapporten tillägnas detta nya affärsområde.

Klockan 10 idag håller bolaget en telefonkonferens där de presenterar rapporten och jag siktar på att lyssna till den.

Starka bolag kan växa gratis

 

Starka och sunda bolag kan idag finansiera sig till nästan ingen kostnad alls. Tex tog Essity in 6 miljarder kronor via obligationer med en ränta kring 0,4 procent härom dagen. Latour har de senaste åren ökat sin belåning stadigt. Detta har de gjort via obligationer med närapå ingen ränta alls likt Essity. De som spelar sina kort rätt kan få grym utväxling på sitt kapital/investeringar med de förutsättningarna.

När det kostar Latour nära noll att ta in pengar som de sedan investerar och får 17 procent per år ja då blir det en snabb utväxling på ägarnas kapital. Att låna pengar för att finansiera verksamheter och förvärv är varken nytt eller konstigt. Så har man gjort sedan urminnes tider. 

Starka bolag får låna billigt för risken är mycket låg. Risken att de inte skulle betala tillbaka. Ett sådant bolag lånar billigt med rätta och man behöver inte vara rädd för belåning där. När du läser om att tex Latour ökat belåningen ytterligare så kan man tänka att det är än mer kapital som kommer generera fet avkastning i långa loppet.

Belåning i mindre starka bolag kan vara en helt annan sak.

Latour rapport 6m 2021 - Bättre än index

 

Sedan Latour börsnoterades i mitten av 80-talet har aktien avkastat långt bättre än index. Så har det sett ut nästan vilken tidsperiod man tittar på för bolaget. På senare år har aktien gått urstarkt men inte enkom pga bolagets prestanda. Mätt som substansvärdesutveckling har Latour inte presterat lika saftigt på senare år medan aktien gått betydligt starkare. Detta kallas multipelexpansion. Tidigare i år hade Latour ett kvartal där substansvärdet utvecklades riktigt dåligt medan aktien gick urstarkt. Tillsammans har denna utvecklingen lett till att Latours aktie nu handlas till en rejäl premie kring 70 procent.

Idag presenterade Latour sin rapport per första halvåret 2021 och det är som vanligt för bolaget en hygglig prestanda. Substansvärdet har utvecklats väl under perioden och överträffar breda börsindex med några procentenheter. Latours substansvärde ökade under perioden med 25,4 procent medan breda börsindex (SIXRX) ökade 22,4 procent. 

Det kan låta futtigt med några procentenheter bättre än index men i långa loppet mynnar det ut i en fantastisk avkastning. Långt bättre än breda börsindex när ränta på ränta gjort sitt. Latour brukar prestera bättre än index och förtjänar en hög värdering. Det finns dock gränser och något som kan tyckas vara "för högt". Nuvarande premie bortåt 70 procent kan bli ett riktigt sänke för totalavkastningen härifrån. Det kvittar nämligen om bolaget presterar lite bättre än index om aktien går från skyhög värdering ner till rimlig. Det är många procentenheter avkastning som tas bort när 70 procent premie skall gå ned till 5 procent.

Under halvåret har Latour genomfört och påbörjat en rad förvärv. Detta är något de är utomordentligt duktiga på. De köper bra bolag som direkt går in och levererar stigande vinst och omsättning. Latour har mycket lång och god historik av detta och jag ser ingen anledning att tro att det inte fortsätter.

En annan grej som de verkar duktiga på enligt mina observationer som ägare under många år är anpassning vid sämre tider och dylikt. De har varit snabba att anpassa sig och de har varit väldigt flexibla. Minskat ned bemanning/produktion vid rätt tillfälle samtidigt som de alltid satsar på innovation och utveckling. De har klarat sig bra i kriser och de kommer ut råstarka efter dem.

Den onoterade industridelen visar upp god tillväxt och en stark outlook framåt. Första halvåret ökade omsättningen med 21 procent och rörelseresultatet med 43 procent. Orderingången ökade med 35 procent.

Per den 20 augusti var substansvärdet i Latour 197 kronor.

Jag äger Latour men det är en väldigt liten stek jag har kvar efter att jag sålt pga hög värdering. Det är ett väldigt bra bolag och kanske får jag möjlighet att åter köpa mer aktier till rimlig värdering eller så fortsätter den vara skyhög under en mycket lång tid och jag får trösta mig med den lilla slurk jag fortfarande äger.

Sålt mer i högt värderat Latour

 

Jag har sålt ytterligare en stek i Latour och den här gången skickade jag ut en stor del av mitt innehav. Det är ett fantastiskt bolag och jag tvekar inte kring att de kommer prestera bra operativt även i framtiden. Värderingen har dock sprungit iväg och är helt galen. De presterar inte på långa vägar så pass bra att de förtjänar nuvarande värdering. Man kan liksom inte blicka något år extra fram i tiden och resonera att de växer in i värderingen. Den är förbannat hög och man måste inte äga Latour.

När värderingen åter normaliseras kommer den att sluka en stor del av den goda utvecklingen bolaget presterar. Just nu handlas aktien till 65 procent premie och det slår hårt mot aktien när det skall hämtas hem igen. Ovan har jag lagt in ett par grafer som visar tydligt vad som hänt rent värderingsmässigt. Kring oktober 2019 drog värderingen iväg och det handlar inte om att de presterar bättre då/nu. Latour presterar bra nu men det var än bättre förr i tiden. Nu är det annat som driver aktiekursen det där extra. Det är fondflöden, dumma pengar. Det där kan pågå längre än man kan tro men sannolikt kommer värderingen normaliseras förr eller senare.

Jag försöker inte tajma en nedgång eller ens spekulera i den. Man måste inte äga Latour. Aktien kan fortsätta vara högt värderad väldigt länge. Då får den vara det medan mina pengar växer vidare på annat håll. Det finns inget rimligt eller smart argument som talar för värderingen i Latour. Jag sålde på 283 kronor och kanske betalar jag mer för den när jag väl köper åter igen. Då till en lägre värdering och bättre potential i sådana fall.

Latour är som sagt ett fantastiskt bolag och jag köper gärna mer igen om/när värderingen normaliserats.

Latour höjer utdelningen

 Annons: Innehåller reklamlänk till Avanza.

Förra året var Latour försiktiga med utdelningen till följd av pandemin. När de nu föreslår utdelning för denna gången blir det en rejäl höjning, inte bara mot föregående år då den sänktes utan även mot året dessförinnan. Nu föreslår de en utdelning om 3 kronor per aktie. Att jämföra mot 1,25 kronor som betalades under 2020 och 2,5 kronor som betalades under 2019. 

Om man sätter en liten parantes på föregående år och tänker att de kanske pyntat 2,75 kronor om det inte vore för pandemin så är årets 3 kronor enligt trenden. 

Direktavkastningen är inte fet men 10 procent årliga höjningar växer till något stort över tid. På nuvarande kurs om cirka 198 kronor är direktavkastningen 1,5 procent.

Diagrammet ovan visar utdelningen för de senaste 30 åren. Det är en fin stigning från 5 öre 1990 till 2,5 kronor 2019. År 2020 blev det en dipp men nu i år blir det nya höjder med 3 spänn i utdelning.

Det är inte bara utdelningen som växt kraftigt i Latour. De har växt substansvärdet i en makalös takt och presterat en avkastning i toppklass över tid. Sedan starten i mitten av 80-talet är totalavkastningen cirka 210.000 procent. 

Mäktig prestanda förtjänar en hög värdering men för stunden är den lite väl hög i Latour. En liten premie skulle man kunna motivera men just nu är det en fet sådan. Per igår (11/2 2021) var substansvärdet 153 kronor och på aktiekursen 198 kronor innebär det en premievärdering om 29 procent. Historiskt har Latour snarare handlats kring intervallet 10 procent rabatt till 10 procent premie. Att den skall gå till 10 procent rabatt känns avlägset nu när börsen och investmentbolag är stekhett men en lägre värdering än nuvarande 29 procent premie vore klart rimligt. Jag äger Latour och köper gärna mer men när värderingen är över cirka 5 procent premie så avvaktar jag. Värderingen går upp och ned över tid och jag tror jag får möjlighet att köpa till en rimligare värdering så småningom. 

Länk till Latour hos Avanza (affiliatelänk).

Info om affiliatelänkar.

Latours värdering nu och historiskt

 

Investmentbolaget Latour är för tillfället väldigt högt värderat. Förvisso var värderingen än högre relativt nyligen men den behöver gå ned ytterligare för att anses rimlig. Det var inte längesedan aktien handlades med en premie kring 60 procent. Familjen Douglas som är storägare i Latour kunde inte motstå tillfället att sälja av ett knippe aktier. Jag förstår dem, de fick helt knasigt bra betalt. Sedan dess har värderingen gått ned till nuvarande cirka 29 procent substanspremie.

Grafen ovan visar Latours substansvärdering de senaste 10 åren. Trenden visar en sakta men säkert högre värdering över tid. Anledning till det är att Latour blivit mer transparenta och tydliga med värdet i den onoterade delen samt att de presterar väldigt bra och förtjänar en högre värdering. Vid 2019/2020 skedde dock en snabb och kraftig förändring i värderingen där den gick till tiotals procent i premie. Rent fundamentalt är det svårt att motivera värderingen men det är så mycket mer som påverkar. Latours aktie är inte så likvid och är lite känslig för stora flöden. De har blivit upptagna i diverse index som medför att indexfonder köper oavsett värdering. Vi får se hur det spelar ut men jag tror inte att Latour kommer ligga stadigt på en skyhög värdering. Tids nog kommer det nog normaliseras.

Jag har köpt upp till cirka 5 procent premievärdering där jag satt gränsen för vad jag tycker är rimligt. Det har inte blivit några köp det senaste året då den varit så högt värderad men jag får nog köpt mer förr eller senare.

Latour rapporterar substansvärde i samband med kvartalsrapporter. Du kan följa utvecklingen av substansvärdet via sajten Ibindex. De utgår från det rapporterade substansvärdet och justerar det sedan dagligen för utvecklingen av den börsnoterade delen.

Mina Latouraktier behåller jag trots den höga värderingen. På riktigt lång sikt tror jag på bolaget och vill inte försöka tajma någon sorts trading i aktien. Det kan snabbt bli både dyrare och billigare. Jag väntar dock med att köpa mer aktier till dess den handlas kring 5 procent premie igen.

Länk till Latour hos Avanza (affiliatelänk).

Info om affiliatelänkar.

Latour förvärvar

 

Idag blev det känt att Latour lägger ett uppköpsbud på Allgon och det är ett väl förankrat sådant där storägare med cirka 50 procent av aktierna meddelat sin acceptans. Den här dealen har som vanligt en acceptperiod och först i januari vet vi mer om utfallet.

Till dess kan vi läsa om andra förvärv av Latour och häromdagen meddelade de ett som jag tänkt på och hoppats på i flera år.

Via det helägda dotterbolaget Hultaforsgroup förvärvar Latour varumärkena Fristads, Kansas och Leijona. Fristads Kansas AB som bolaget heter omsätter 120 miljoner euro och tillverkar personlig skyddsutrustning som tex snickar/mekarbyxor. 

I min värld är Fristads top of mind när det gäller sådana här kläder. De som arbetar i verkstad kan inte ha på sig ett par vanliga byxor utan det skall vara grejor avsedda för ändamålet. I min ungdom kände jag inte till något annat märke ens men på senare år finns det en rad olika där kedjor som tex Jula har sitt egna märke också.

Fristads och de här andra märkena som de nu förvärvar får ett bra hem i Hultafors group som har en rad andra produkter relevanta för samma kunder. Skyddsskor, måttband, stege och skyddsbyxor mm. Det är prylar som trivs bra tillsammans.

Historiskt har Latour ofta skrivit i sådana här pressmeddelanden kort om lönsamheten i det förvärvade bolaget men det gör man inte denna gången och jag är osäker på om de gjort det för de senaste förvärven. Kanske är det nya sättet de kommunicerar på jag vet inte men kommer höra av mig och fråga framöver om det verkar vara så. Latour har ett fantastiskt track record av att göra bra förvärv. Jag tvekar inte det minsta på deras förmåga. De förvärvar bolag som bidrar till stadigt stigande vinster över tid. Det är ett makalöst bolag. För stunden knasigt högt värderat med en premie kring 30 procent. Latour förtjänar en hög värdering men nuvarande är i högsta laget. Värderingen varierar över tid och jag brukar inte köpa när den är över cirka 5 procent premie.

Länk till Latour hos Avanza (affiliatelänk).

Info om affiliatelänkar.

Latour gör helomvändning med ny investering

 

Idag meddelade Latour ett förvärv och att man startar ett nytt affärsområde kallat: Latour Future Solutions. Via det här nya affärsområdet har de köpt in sig som minoritetsägare i Gaia BioMaterials AB som omsatte 40 miljoner kronor 2019.

Gaia BioMaterials AB utvecklar och tillverkar nedbrytbart biomaterial från förnyelsebara källor för att ersätta fossilt baserad plast. Bolaget grundades 2011 och har 16 anställda med huvudkontor och tillverkning i Helsingborg. Så här säger Björn Lenander, VD Latour Industries om förvärvet:

"Gaia BioMaterials är med sitt patenterade biomaterial BioDoloMer® med och förändrar plastindustrin. Deras material bidrar till att minska klimatförändringarna och bildar inga mikroplaster vid nedbrytning, områden vi identifierat som mycket intressanta. Vi har känt dem under en tid och är stolta över att nu få vara med dem på deras tillväxtresa".

Jag är inte vidare imponerad. Av ett par anledningar. Främst för att Latour tidigare haft en del investeringar som minoritetsägare där de konstaterat att det här är inte deras grej och avvecklat den biten. De har inte ens hunnit sälja alla sådana innehav när de nu går och gör ett nytt. 

Vidare imponerar inte bolaget de förvärvar. Eller rättare sagt den infon de ger om förvärvet ger inte anledning till det i vart fall. Gräver man i det kanske det visar sig vara väldigt intressant men det är inte värt tiden. Det här förvärvet är en fjärt i rymden för Latour. 

Det nya affärsområdet har inriktning mot hållbarhetsfokuserade tillväxtbolag.