Tankar från Ratos kapitalmarknadsdag

Måndag 4/6 höll Ratos kapitalmarknadsdag och jag var där och lyssnade till dem. Jag har funderat några dagar över vad som sades och mina intryck från tillställningen.
 Investmentbolaget Ratos var länge ett hyllat bolag med en omåttligt populär VD i Arne Karlsson och en aktie som inte gjorde någon besviken. Men så för många år sedan nu började den där stjärnan långsamt att falna. Bolaget och dess aktie gick sämre och sämre ända fram till nu faktiskt, bolaget presterar kass och aktien kostar som ett par avokados.

Ja Ratos presterar kass det har få missat och det var något som Ratos VD Jonas Wiström visade stor insikt kring. Wiström har varit VD i bolaget i cirka ett halvår efter det att de sparkade den förre VDn. Utöver ett imponerande CV gjorde Wiström ett gott intryck under presentationen. Han framstår som en avsevärt bättre ledare för Ratos än de senaste direktörerna som rattat den skutan.

Några utvalda saker jag tog med mig:

Plantagen: Jag fick lite bättre insyn och förståelse för verksamheten. Jag kan gilla marknaden de verkar på och med Ratos nya strategi att vara en långsiktig ägare kan jag ha förståelse för köpet. Det hade jag svårare med tidigare då bolaget är extremt säsongsbetonat och väderkänsligt. Sett över flera år bör det jämna ut sig dock. Bolagets VD Daniel Juhlin fick jag ingen vidare känsla för och jag undrar om det är rätt ledare för företaget men det får framtiden utvisa.

Hent: Det här bolaget presterar bra och växer stadigt. VD Jan Jahren gjorde en bra presentation och jag tyckte han hade en härlig aura kring sig. Det bara osade rätt gubbe på rätt plats om honom. Han pratade om deras expertis inom byggnader helt i trä, goda relationer och tätt samarbete med Petter Stordalen och hans hotellbolag. Hent har uppvisat en imponerande stadig marginal kring 3-3,5 procent över de senaste 10 åren och det är inte dåligt för att vara i byggbranschen men det finns potential till än högre marginaler.

Ratos: En sak jag verkligen fastnade för var det nya finansiella målet med en skuldsättningsgrad under 2,5 x EBITDA och lite snack kring det. Handelsbanken hade en driftig person i form av Magnus Råman på plats som ställde flera frågor under dagen varav en var just den jag i detta avseende också ville ha mer info kring. Tidsperspektiv på att få ned skuldsättningen till det här nya målet. På detta svarade Wiström att han inte vill ge prognoser men det är absolut kortare tid än 3-4 år.
 Det här svaret var jag mycket nöjd med. Jag hade innan räknat och fått fram att Ratos nu ligger på 3,2x EBITDA men i efterhand har de själva sagt att de ligger på lite drygt 3x så det är vad jag förhåller mig till. I det senaste årets resultat är det en väldigt stor skillnad på EBITDA och redovisad vinst. En hel del pengar har gått till finansiella kostnader, rådgivning, avgifter i samband med köp och sälj av bolag och till och med konkurs av HYDRO. Ratos betalar en hög ränta på sina skulder och skillnaden på en skuldsättning om 2,5x EBITDA och 3x kommer leda till att en hel del pengar som tidigare gick till räntor istället kommer ramla ned på bottenlinjen som redovisad vinst.

Bolagsportföljen totalt sett har presterat svagt länge och de är inte i närheten på rätt köl ännu men det ser nog lite ljusare ut nu. Åtminstone ett bolag kommer ge en kontant utdelning till Ratos i år vilket bidrar till kassaflöde och Ratos finansiella handlingsutrymme. På kort sikt finns det utrymme för Ratos att komma med betydligt bättre resultat än det vi sett de senaste kvartalen. På lång sikt väljer jag att tro på dem, att de kommer få ordning på sin portfölj. De kommer få bolagen att prestera bättre och de kommer avyttra en del och förvärva en del nya.

Efter kapitalmarknadsdagen har jag en positivare syn på Ratos och jag tror nu att det är betydligt närmre än tidigare att de börjar prestera lite gladare rapporter. Medan de fortfarande har lång tid kvar innan de presterar riktigt bra och man kan argumentera för att inte ha brådska att gå in så kan man också hitta anledning att gå in i Ratos nu. Just nu är Ratosaktien nedpressad efter flera år av usel prestanda, värderingen är med rätta låg. För den som gör bedömningen att Ratos kommer bli bra igen och prestera på några års sikt så kan det vara ett bra läge att gå in nu och äga aktien inför det att den börjar prestera. Just nu kostar Ratos b strax över 29 kronor.
Jag tror att Ratos kommer bli bra igen och jag tror som sagt att det är närmre än jag tidigare bedömt. I skrivande stund äger jag inga Ratosaktier.

Länk till Ratos hos Avanza (affiliatelänk).

Info om affiliatelänkar.