Bilden ovan visar Industrivärdens totalavkastning sedan 2014 samt prestandan varje enskilt år. Den är svår att se om man inte klickar på den så den förstoras. Prestandan är bra relativt index, inget att klaga på där.
I bokslutsrapporten som kom härom dagen föreslog de en utdelning om 7,75 kronor vilket är en höjning om 50 öre precis som året innan. Fredrik Lundberg gillar att göra på det viset och det syns tydligt i utdelningshistoriken i investmentbolaget Industrivärden samt Lundbergföretagen. Under 2023 tog Industrivärden emot 6418 miljoner kronor i utdelning ifrån portföljbolagen och det är en ökning med 17 procent mot året innan. Det ligger i Industrivärdens utdelningspolicy att bara dela ut en del av de utdelningar de tar emot för att behålla en stor del som återinvesteras i portföljen. Det innebär att utöver att portföljbolagen förmodligen höjer sin utdelning nästa år så kommer Industrivärden även äga fler aktier vilket också bidrar till att de tar emot än mer utdelning. År efter år köper Industrivärden fler aktier som pyntar än mer utdelning.
Jag tänkte fatta mig kort och har valt ut två saker ur rapporten jag tänkte skriva om. Utdelningen har jag avklarat redan och den andra pucken har jag nämnt kort; Industrivärdens totalavkastning.
Under 2023 genererade Industrivärden C-aktie en total avkastning om 33 procent vilket är mäkta bra jämfört med SIXRX som steg 19 procent. Detta vill jag belysa då det inte enbart är guld och gröna skogar. Avkastningen kommer nämligen till stor del av multipelexpansion i Industrivärdens aktie. Investmentbolagets börsportfölj gick precis som index upp 19 procent under 2023. Det är alltså Industrivärdens riktiga prestanda för 2023, plus 19 procent. Att aktien steg 33 procent kommer sig till stor del av att värderingen blivit mycket högre. Ja, värderingen i Industrivärden är nu rentav dyr och man kan rättmätigt spekulera i att den kan komma bli lägre framöver.
I skrivande stund värderas Industrivärden till en substansrabatt om endast 3,5 procent. Det är en avsevärt högre värdering än normalt och det är en mycket ovanligt hög värdering. Industrivärden brukar handlas kring 15 procent substansrabatt i närtid. Ser man över en längre period om 20 år så har rabatten varit än högre. Det där går upp och ned men när rabatten är endast 3,5 procent så ligger ner närmre till hands. Värderingar kan vara tokiga länge men det brukar rätta till sig med tiden. Över 10 procentenheter motvind via multipelkontraktion är dock tufft att ta i ett kort perspektiv som något eller några år. Jag tror inte att det dröjer längre än så. Skulle man kunna smeta ut den motvinden på 10 år så är den inte så tuff men ta den på 1 år och det svider rejält.
Jag äger Industrivärden långsiktigt och säljer den inte såvida inte värderingen blir fullständigt idiotisk som i tex Latour. Jag köper dock inte fler Industrivärden till den här skyhöga värderingen. Bolagets börsportfölj består av en handfull noterade storbolag. Man kan enkelt replikera den själv om man önskar och skippa att köpa Industrivärden dyrt. Då måste man heller inte klippa in de bolagen man motvilligt accepterat i Industrivärden när värderingen var låg. När man köper Industrivärden till 15 procent rabatt kan man leva med att man inte gillar tex Ericsson värst mycket. Det är ett litet innehav i Industrivärden och med en rabatt om 15 procent går det an.
Det är klart tänkbart att Industrivärdens aktie kommer generera en sämre avkastning än börsindex på kort sikt på grund av multipelkontraktion.
