Cibus bokslutsrapport 2021

 

Idag har Cibus rapporterat och jag känner mig en aning besvärad. Inte på grund av siffrorna i rapporten utan hur de formulerat sig kring utdelningen. Det är inga raka puckar där inte utan man får klura på vad innebörden är. Det blir en höjning om 5 procent precis som utlovat men det blir nog inte som många tänker sig. Låt oss spana närmre på utdelningen direkt eftersom jag inledde med den så tar vi resten av siffrorna nedanför. Så här skriver bolaget i rapporten:

"Styrelsen ämnar föreslå årsstämman 2022:

 -Att nytt aktieslag (D) inrättas och att fondemission sker till befintliga aktieägare i samband därmed 

-Att utdelningen höjs med 5 % till 0,99 EUR per befintlig aktie fördelat på alla aktieslag. Nuvarande aktieägare kommer därmed erhålla motsvarande 0,99 EUR i utdelning på befintlig aktie fördelat på 12 utdelningstillfällen."

Vi befintliga ägare kommer få nya aktier utav Cibus i samband med fondemission. Den nya utdelningen förslås bli 0,99 euro sett till dagens antal aktier. När den väl betalas ut finns det fler aktier genom den där fondemissionen. Så när den väl betalas ut är det faktiska beloppet lägre än 0,99 euro men eftersom vi har fått aktier skall det ändå bli samma sak. Aktierna vi skall få är D-aktier, ett nytt aktieslag. Jag tycker det är rörigt att de skrivit som de gjort. Det är inte rakt och tydligt. Jag kan ha tolkat fel. De kan mena annat men uttryckt sig knasigt. Det verkar dock som att de försökt vara tydliga genom att avsluta med att det är "motsvarande 0,99 euro utdelning på befintlig aktie". Det klarnar tids nog.

Substansvärde per aktie var 13,5 euro per aktie. Att jämföra med 12,1 euro året innan. Det är en tillväxt om 11,5 procent och jag finner det klart rimligt. Tidigare år har de inte lyckats växa substansvärde per aktie i värst hög takt och jag tycker de varit svaga på den punkten. Anledningen är att de finansierar förvärv via nya aktier. Det är ett bra förfarande givet att bolaget lyckas växa nyckeltalen per aktie på ett rimligt sätt. Gör man det dåligt så växer nyckeltal per aktie svagt eller inte alls.

Förvaltningsresultatet blev 47,741 miljoner euro vilket fördelat på 44 miljoner aktier blir 1,085 euro per aktie. Här ingår alla nya aktier som tillkommit under året men intäkter från nya förvärv är bara från tillträde. Ett mer intressant nyckeltal är då aktuell intjäningsförmåga där man ser till nuvarande förutsättningar och växlar upp dem i årstakt. Cibus har en aktuell intjäningsförmåga om 1,25 euro per aktie. Det råkar vara samma som redovisad vinst per aktie för 2021 men det nyckeltalet tittar jag inte på när det gäller fastighetsbolag. Redovisad vinst innehåller bla orealiserade värdeförändringar på fastigheter. Drygt 20 procent av Cibus redovisade vinst 2021 är just orealiserade värdeförändringar.

1,25 euro (cirka 13,4 kr) intjäningsförmåga innebär en värderingsmultipel om 17,5 gånger på nuvarande 235 kronor aktiekurs.

13,5 Euro (144,5 kr) substansvärde innebär en premievärdering om cirka 62 procent.

Cibus äger fastigheter där dagligvaruhandel bedrivs. Aktörer som ICA, Coop mfl och det är en väldigt stadig verksamhet. Fastighetstypen som Cibus inriktar sig emot är en fantastisk tillgång. Cibus har inte så många år på nacken och historiskt har de inte presterat fantastiskt men det är ett tidigt skede i bolaget där de skall växa beståndet snabbt. Jag äger för de fantastiska tillgångarna och ser potential till förbättrad prestanda på sikt. Värderingen är hög oavsett hur man ser på saken och jag köper inte fler aktier till dessa förutsättningar.